Paxos Labs、Theo、Energy Substantiationの幹部は、貴金属を中心としたコモディティ市場が成長を続ける一方で、エネルギー分野がより厳しい課題に直面しつつも、現物資産の活用による新たな可能性に期待を寄せている。
これらの幹部らは、トークン化されたコモディティ市場が金による支配的な位置から、金属の資金調達やエネルギー取引、現物資産を用いた借入といった幅広い仕組みへの発展を遂げる可能性を指摘している。
彼らによれば、コモディティをブロックチェーン上でトークン化することは単に購入の利便性を高めるだけでなく、投資家のリターンや収益獲得のニーズと、在庫資金調達を必要とする企業のマッチングを促進し、これまで大規模機関に限定されていた市場の開放につながると説明する。
しかし現時点での市場規模は依然控えめだ。CoinGeckoのデータによると、2026年3月末のトークン化コモディティの時価総額は55億5,000万ドルに達し、2025年初頭の14億3,000万ドルから大幅に増加した。この伸びの約90％はPaxosおよびTetherが発行する金担保トークンによるものだった。
トークン化コモディティとは、金や銀、石油などの現物資産の所有権またはエクスポージャーを示すブロックチェーンベースのトークンを指す。
金の貸付について
Paxos Labsは、貸付が次の成長段階の鍵になると見込んでいる。同社のPAXGyトークンはPAX Goldに裏付けられ、準備金は機関向けの貸付先に分配されている。各トークンは貸付金利の返済に応じてオンス単位でより多くのPAXGと交換可能になる設計で、保有者は価格変動のリスクを負いながら金の保有量増加を期待できる。
共同創業者のBhau Kotecha氏はCoinDeskのインタビューで、「最大の魅力はアクセスの広がりだ」と述べ、金の貸付はこれまで多くの投資家にとって規模面や取引関係の制約で利用が困難だったことを指摘した。
Kotecha氏は個人、ファミリーオフィス、機関投資家からの需要を確認しており、PAXGyの借入需要も次の展開となる可能性を示唆している。ただし貸付のリターンは保証されず、借り手のデフォルトがトークン価値に悪影響を及ぼすリスクもあるとした。
一方、銀は資金調達市場への別のアプローチを提供している。Theoが展開するthSLVR製品は、機関向け銀リースからの収益を保有者に分配しつつ金属価格へのエクスポージャーを維持している。
Theoの最高投資責任者（CIO）Iggy Ioppe氏は、成長が期待できるのは既存のコモディティ保有者とユーザー、つまり生産的な担保を求める機関、在庫資金調達を行う精製業者、迅速な決済を望むコーポレートトレジャリーからだと述べた。
銀は「自然な第二の選択肢」であり、工業的な需要や確立されたリース市場がある反面、価格の変動幅が大きく供給制約もありチャンスの実現は容易ではないと説明した。
Ioppe氏は、5年以内に数十億ドル、10年以内に1,000億ドル超のトークン化コモディティ市場を予想し、15年以内にはトークン化が一般的なコモディティ決済および資金調達の仕組みに組み込まれると期待している。
石油の課題と機会
石油は物流面の課題が大きいものの、Energy Substantiation（EnSub）にとっては大きな成長機会でもある。同社は10月2日にEthereumからSolanaへWTICトークンの拡張を実施した。これらのトークンは、実際に確認された在庫に裏付けられた1バレルのWest Texas Intermediate（WTI）原油を表している。
共同創業者兼CEOのJP Thieriot氏は、天然ガスやブレント原油のトークン開発も進行中であり、エネルギーコストのヘッジを求める購入者、エクスポージャーを望む投資家、運転資本を必要とする供給者からの需要拡大を見込んでいる。10年以内に石油トークンが石油市場の約4分の1を占める可能性を予測している。
幹部らの間では、エネルギー分野が金属分野に続く速度について意見が分かれている。Ioppe氏は、保管や輸送を伴うことがエネルギートークンの収益化を難しくすると指摘する一方で、Thieriot氏は「検証可能な在庫、適切なカストディ、そして決済機能」が継続的に維持されるコモディティには不可欠だと強調した。
このため市場拡大は、信頼性の高い現物市場にトークンを結び付け、保有者が活用できる十分な理由を提供できるかどうかに掛かっている。