StripeがPayPalの買収を検討しているとされる530億ドル規模の取引は、デジタル決済の将来を左右する重大な動きとして注目されている。

StripeがPayPalを手中に収めた場合、その真の狙いは消費者用ウォレットの獲得、ステーブルコインの発行、そして次世代のデジタル決済基盤の構築にある可能性が指摘されている。

業界の有識者はStripeのPayPal買収が、PayPalのPYUSDの将来よりも、同社が持つ消費者ネットワークや決済インフラの獲得に大きな意義があると分析する。決済競合である両社の統合構想が浮上し、デジタル決済の次の展開を誰がリードするのかが再び話題となった。

フィンテック及び決済分野の巨大企業であるStripeとPayPalの統合は、特にステーブルコインとブロックチェーンの観点から重要視されている。ステーブルコインは法定通貨など従来の金融資産と連動したデジタルトークンであり、近年暗号資産の主流化に伴い存在感を増している。これはStripeやPayPalの動きに加え、米国などで進む規制枠組みの整備も影響している。

PayPalは4億人以上のアクティブユーザーを抱え、モバイル決済サービスのVenmoも保有し、世界的に高い知名度を誇る決済ブランドだ。両社の統合により加盟店の受け入れ網と消費者のリーチが一体化され、一般市場におけるステーブルコインの普及を大きく後押しする可能性がある。

現時点でPayPalは買収提案に対して公式な回答をしていないが、デジタル資産の専門家は、買収が実現すれば最も重要になるのが決済基盤の統合だと指摘している。ステーブルコインインフラ企業Movement LabsのCEOであるTorab Torabi氏はCoinDeskに対し、「ウォレットのブランド名よりも、その裏側で決済を処理するインフラの存在がはるかに重要だ」と述べている。

Stripeはここ数年、ステーブルコインの基盤強化に積極的である。2024年にはBridgeを11億ドルで買収し、昨年は独自のブロックチェーンネットワーク『Tempo』を立ち上げた。また先月には、Open USDというステーブルコインコンソーシアムへの参加も表明している。CircleのUSDCと競合するこのデジタルドルプロジェクトにはCoinbase、Mastercard、Visa、BlackRockなどが参加し、金融機関や企業に選択肢を提供しようとしている。

PYUSDの今後について
PayPal買収が取り沙汰される中で最も関心が集まっているのは、同社が主要な流通者であるドル連動ステーブルコインのPYUSDの行方だ。シティグループのリサーチノートでは「PYUSDが加わることで、発行・準備資産管理、決済プロセス、加盟店処理を一体化した、初の完全垂直統合型プライベートデジタルドルエコシステムが誕生する」と指摘している。

「Stripeは従来、OpenUSDを加盟店の標準ステーブルコインとして利用することを約束していたが、PYUSDが統合されればその約束に挑戦することになり、数百万の加盟店と4億4千万人の消費者を同時に獲得できる独自のコマース層ステーブルコインの位置づけを確立する可能性がある」と述べている。

StripeがPayPalのユーザーベースを最大の価値と考えるなら、自社エコシステムにネイティブの資産としてユーザーをどの程度惹きつけられるかが今後の焦点となる。

機関向け決済プラットフォームt-0のCEO James Brownlee氏は「PYUSDはPayPalが直接発行しているのではなくPaxos社が発行元であることがしばしば見落とされている」と語る。「私の見解では、PYUSD保有者にOpenUSDへの交換を促すインセンティブが提供されるだろう。StripeはBridgeを活用して自社発行に切り替え、OpenUSDをネットワーク共通のデフォルト資産と位置づけるのが合理的だ」と述べた。

一方でMovement LabsのTorabi氏は異なる見方を示している。「まずPayPalが実際に提供しているものを見極めるべきだ。それはPYUSDではなく、すでに数千万人に規制されたドルを提供しているPayPalの広範囲に及ぶ流通網である。数十億ドルの対価を支払い広大なリーチを獲得しながら、既存のウォレット内にあるステーブルコインを切り捨てることはしないだろう」と指摘した。

戦略的重要性
多くの専門家は、議論の範囲がPYUSDとOpenUSDどちらが主要トークンとなるか、または両者がUSDCやTetherのUSDTが占める市場シェアにどれほど迫るかという次元を超えていると分析している。

元MetaのDiemプロジェクトから派生したLayer-1ブロックチェーン『Sui』の主要開発者Mysten Labsのステーブルコイン責任者Louisa Bai氏は「問題は『パイプ』を誰が支配するかにある」と話す。

「StripeがPayPalを所有すれば、BridgeはPYUSD、OpenUSD、Tempoの共通インフラ層となる。これはトークン同士の競争ではなくインフラの統合であり、単なる買収ニュースの見出し以上に意義深い」と指摘した。

このような大規模インフラを持てば、StripeはPYUSDの決済手数料引き下げや優遇策で利用促進を図り、Tempoは徐々にユーザーをOpenUSDに誘導しうる可能性もある。

銀行IRACE Digitalの最高商務責任者Niamh Byrne氏は「OpenUSDが一定の支持を得ればTempoの戦略的重要性が増し、単なるブロックチェーン以上の価値を持つだろう」と述べている。

一方で、一連のステーブルコインプロジェクト統合があっても、専門家の多くは短期的にセクターに大きな混乱は起きないと見ている。シティグループのリサーチでは「Circleのクロスチェーン相互運用性は大規模機関で検証された一方、Tempoは開発初期段階の未検証Layer-1であり、BridgeやTempoは相互運用性に第三者依存がある」と説明されている。

さらにTetherのUSDTは市場の60％を占め、USDCはもちろんPYUSDの規模にも遠く及ばない。この事実は遠方の競合による脅威という見方に対する強い反論となっている。ただしUSDTの強みは機関や法人よりも小口投資家や新興国市場にある。

Bai氏は「CircleもTetherも一夜にしてシェアを失うことはない。両者が持つ流動性の深さや長年にわたる取引所上場の実績は、共有ガバナンスモデルが初日から割り込めるものではない」と指摘し、むしろ「最大の圧力は中規模利用者層にかかり、USDTやUSDCの流動性優位の恩恵を受けられず、商業流通や収益共有インセンティブも弱いステーブルコインが影響を受けるだろう」と予測している。