Strategy（MSTR）の配当支払い型優先株STRCが、2025年7月の取引開始以来3番目に低い91.79ドルで火曜日の取引を終えた。これはビットコイン価格の下落や債務に関する懸念が影響している。

STRCの終値がそれより低かったのは、取引開始直後の同月内2回のセッションで、それぞれ88.60ドルまで下落していた。初値は約90ドルであった。

STRCは額面100ドルに可能な限り近く取引される設計だが、この水準を長期間下回り続けている。先月の権利落ち日である5月15日以降は、100ドルでの取引が見られなくなっている。

過去には、STRCは配当権利落ち前に額面100ドル付近で取引されていた。配当を受け取れなくなる権利落ち後は、配当分だけ株価が下落し、その後徐々に額面近辺まで回復するのが通例だったが、6月15日にはその回復が見られなかった。

STRCの持続的な軟調には複数の要因がある。

第一に、同証券が歴史的にビットコインと連動して取引されてきたことが挙げられる。ビットコインは依然として圧力下にあり、現在約6万5,000ドルで推移しており、昨年10月の過去最高値から約半値に落ち込んでいる。

第二に、配当カバレッジに対する懸念がある。Strategyは15億ドルのコンバーティブル債の一部を現金で返済した結果、現状の現金準備で配当支払いは約7か月分にとどまる。返済前は現金で最大24か月分の配当カバレッジを確保していた。

さらに投資家は競合製品であるビットコイントレジャリー企業Strive（ASST）にも注目している。Striveのビットコイン裏付け優先株SATAは額面100ドル近辺で取引されており、STRCの年利11.5%に対し約13%の年利回りを提供している。

また、SATAは隔月支払いのSTRCとは異なり日次配当を行っている。加えてStriveは負債がなく、資本構成の最上位に位置しているため、コンバーティブル債保有者に対する債務負担がない点も、利回り重視の投資家にとって重要な魅力となっている。

この二つの証券間の利回りスプレッドは拡大しており、STRCはSATAに対し約8.20ドルの割引で取引されている。これは史上最大の差となっている。SATAの取引価格は99.99ドルである。

STRCの現行配当率と市場価格を基に算出した年利回りは約12.53%だ。市場はSTRCの配当率を約100ベーシスポイント引き上げる必要があることを示唆しており、需要回復と額面100ドルへの接近を目指す動きの可能性がある。