ロシア発のステーブルコインA7A5は、銀行制裁の回避を目的に設計されたが、地政学的緊張の緩和後も貿易決済の迅速化や利回りの魅力、地域の暗号資産インフラがその価値を維持し得ると主張している。
今週初め、米国のドナルド・トランプ元大統領は記者に対し、ウクライナとロシア間の戦争終結が「非常に近づいている」と述べ、キエフとモスクワが合意に近づいている可能性を示唆した。
ロシアが2022年の近隣国侵攻を受けて科された制裁を回避する目的で作られたルーブル連動のステーブルコインA7A5にとって、制裁緩和の可能性は存在意義に関わる問題を投げかける。すなわち「マーケットの基盤条件が失われた際にどうなるか」という問いだ。
A7A5の経営幹部Oleg Ogienko氏は、事業は継続すると述べている。ドルやユーロに連動する類似のコインと同様に、このルーブル連動トークンは従来の銀行支払いより速く安価な国際決済手段を提供し、国際商取引の拡大に伴い適用範囲も拡大すると指摘した。
「制裁解除後も、当社のステーブルコインが競争力を維持できる可能性は十分にあります。ロシアとの取引に便利で迅速な決済手段は必要です」とOgienko氏は香港でCoinDeskに語った。
ステーブルコインは世界の決済で一部に過ぎないものの、人気は高まっており、Chainalysisは4月の報告でグローバル金融の中核層となると指摘した。Juniper Researchによると、今年の国際B2Bステーブルコイン取引は134億ドルに達し、2035年には5兆ドルに拡大すると予測されている。
その一例として、ロシア産石油の支払いに用いられる可能性がある。米イラン間のホルムズ海峡閉鎖は世界第3位の産油国ロシアの石油需要を急増させた。米国エネルギー情報局によれば、ロシアは米国とサウジアラビアに次ぎ世界生産量の11％を占める。
この航路閉鎖はアジア地域に大きな打撃を与えた。韓国はウクライナ戦争により停止したロシア産石油輸入再開を検討中で、フィリピンやインドネシアなど東南アジア諸国も生命線と位置付けている。
回避策からインフラへ
Ogienko氏は、A7A5が制裁時代の回避手段から長期的な商業インフラへと進化していると説明する。
「我々の狙いは、相互のステーブルコイン間で交換ルートを構築することです」と氏は述べた。「USDTやUSDC、米ドルを介さず直接のスワップを実現します」
TetherのUSDTは約1,900億ドルの時価総額で最大規模、Circle InternetのUSDCが770億ドルで第2位である。一方、CoinGeckoデータによればA7A5の時価総額は約5億ドルとなっている。
香港ではドル以外のステーブルコインを受け入れる動きも予想される。これは香港自身が米国制裁対象であるためだ。
ただし現地当局は、ロシア向け制裁は国連決議に基づいておらず義務ではない（国連制裁のみ実施）としたうえで、新設のステーブルコイン制度はHSBCとスタンダードチャータード主導のベンチャーが運営している。
両社は西側金融インフラと制裁対応に深く関係しており、ロシアのステーブルコインと直接の協業は困難な状況にある。
モスクワとの連携
ロシア国家院（ドゥーマ）では、越境決済に関するデジタル資産の法的枠組み整備のための法案が進行中で、中央銀行も国家ステーブルコインの実現可能性を検討している。
Ogienko氏によれば、A7A5は該当枠組みに関する協議に参加しているが、現行の法案は商業的に成立しにくいほど規制が厳しいことを懸念している。
「私たちは規制当局や市場関係者と協力しながら協議に参加しています」と氏は述べたが、現状の法案には改善の余地があるという。
Ogienko氏が指摘する主な課題は、取引所の主要収益源である暗号資産デリバティブが規制の対象外であり、このままでは新規認可プラットフォームの初期段階でのビジネスモデルが脆弱になる恐れがある点である。
また、個人投資家の年間投資上限が30万ルーブル（約4,000ドル）に制限されていることも問題視している。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）は越境取引の未来とされるが、ロシアの将来的なCBDCがA7A5の事業に脅威を与えるとは限らないとOgienko氏は主張する。
「CBDCは我々の競合とは異なります」と氏は述べ、CBDCを「国家基盤のインフラであり予算管理に重点を置く遅いシステムで、商取引の迅速化には適さない」と説明した。
A7A5は決済以外の面でも魅力を持つ可能性がある。Ogienko氏によると、同トークンは約13.5％の利回りを提供しており、これはロシアの高金利を反映している。
「利回りに魅力を感じる投資家もいます」と述べつつも、主な用途は越境貿易の決済であることを強調した。
制裁下の現状
現時点では制裁が業務面で制約となり、トークンのプロモーション活動の選択肢を制限している。
Ogienko氏は、A7A5がスポンサーとして参加可能な暗号通貨カンファレンスについて説明。例えば、同社はシンガポールのToken2049のスポンサーを務めたが、ロゴ掲示は控えているという。
フランスの最近のブロックチェーン会議では、A7A5はディナーのスポンサーにはなれたものの、ブランド表示や講演参加は認められなかったと振り返った。
「資金は受け取るが、ロゴの掲示はできないのです」と述べた。
制裁を受ける企業従業員の国際出張費用の調達については、ブロックチェーンの未来論ではなく現実的に「現金でまかなう」と明かした。