2008年のビットコイン白書に引用された初期サイファーパンクの一人であるアダム・バック氏は、規制の明確化や機関投資家のアクセス拡大が進行しているにもかかわらず、ビットコインのボラティリティは依然として典型的なものであると指摘した。

マイアミビーチで開催されたiConnectionsカンファレンスにて、バック氏は投資家が期待していたよりも最近のビットコイン価格の下落があったものの、長年の経験からみて驚くことではないと述べた。「ビットコインは一般的にボラティリティが高い。良いニュースも多いが、過去4年周期のマーケットサイクルではこの時期は価格が下落しやすい」と述べた。

また、同氏は市場参加者が必ずしもファンダメンタルズに反応しているわけではなく、過去のパターンに基づいて取引している可能性があると示唆。「投資家のタイプにより市場の動きも異なるため、年後半に価格が回復すると考える人もいる」と述べた。

今年はワシントンで暗号資産に比較的友好的な政権が誕生し、現物ETFに関する規制の明確化が進展。これにより機関投資家の参入が促進されるとの見通しがあったが、実際にはビットコインは過去1年で約26％の下落を記録し、マクロ経済の不確実性から切り離されるどころか多くの局面でリスク資産と連動して取引された。

一方で、安全資産とされる金は史上最高値を更新、銀も数年ぶりの高値を記録。インフレ懸念や地政学リスク回避の資金の一部は貴金属市場に流れ込んでいる様子が見られる。

バック氏はさらに、ビットコインの保有者構成の構造的要因にも触れた。ETFの保有者はリテール取引者よりも粘着性の高い投資家層であり、リテールは上昇局面での資金投入が多く、下落局面では資金余力が乏しくなる傾向があるが、機関投資家はポートフォリオのリバランスが可能だと説明した。ただし、機関投資家の資本流入はまだ初期段階にあるとの見解も示した。

同氏は、主要な規制障壁が解消され明確化されたルールにより資金流入が促進される可能性があるものの、未だ巨大な資金プールの市場本格参入は見られていないと指摘した。

長期的には、ビットコインの普及が進むにつれてボラティリティは低下すると予測している。バック氏はこれを初期の高成長株に例え、「例えばAmazonの初期株は市場の不確実性から激しい価格変動があった」と述べた。また、「急速な採用はボラティリティを内包する特徴がある」との考えを示し、採用が成熟し多くの機関や企業、国家がビットコインにエクスポージャーを持つようになることで、価格変動はより穏やかになるはずだと語った。一方でボラティリティが完全に消えることはなく、安全資産である金に近づく可能性があるとした。

さらに、バック氏はビットコインの長期的成長ポテンシャルを金の時価総額との比較で把握していると述べ、現時点でビットコインの規模は金の約10～15分の1程度であるものの、価値保存手段としてのシェアを拡大し続ければ成長余地があると主張した。

短期的な価格変動があるものの、バック氏はビットコインの長期的な投資仮説に揺らぎはないと語り、「過去10年で他のどの資産クラスよりも高い年率リターンを示してきた」と述べた。ボラティリティはビットコインの本質と矛盾するものではなく、普及段階に伴う特徴の一部であると総括した。