トークン化は単に個別の株式やファンドをオンチェーン化するだけでなく、次の段階として、売買やリバランスが可能で、最終的にはリアルタイムに管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化が考えられている。
多くの投資家にとって、ポートフォリオ構築は依然として株式、債券、ファンドを自分で購入するか、資産運用会社に委ねることを意味している。しかし、トークン化はその境界を曖昧にする可能性がある。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携を通じてプロが構築した投資戦略をブロックチェーン上の個別トークンにパッケージした「Intelligent Portfolios」という形で、その可能性を示した。
BlackRockがOndoのために開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に焦点を当てた異なる資産を組み合わせた戦略で構成されている。投資家は基礎となる個別の投資を別々に購入やリバランスする代わりに、ポートフォリオを表す単一のトークンを保有できる。
これは一見すると小さな変化に思えるかもしれない。ミューチュアルファンドやETFは長年にわたり複数の投資を単一商品としてまとめてきたからだ。
しかし、ポートフォリオ自体をオンチェーン化することで、ウォレットやプラットフォーム間での移動が可能となり、オンチェーンで可視化され、担保としての利用や他の金融商品への組み込みも期待されるなど、従来の仕組みにはない特性が得られる可能性がある。
このことはトークン化が単なる個別の株式、債券、ファンドのブロックチェーン版を作る段階から一歩進んだことを示している。
なぜこれが重要なのか
これまでのトークン化ブームは主に個別資産、例えば国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFに重点が置かれていた。BlackRockとOndoの共同製品は資産を投資戦略に組み込み、その戦略自体をオンチェーンで表現する次の段階を示している。
暗号資産投資会社Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現している。
「投資家にとって実務上の変化は管理すべきポジション数とリバランス判断が減ることです」と同社のアナリストは述べている。
この背後には巨大な既存ビジネスが存在する。Broadridgeによれば、モデルポートフォリオ――ウェルスマネジャーが利用する事前構築済みのファンドやその他投資の組み合わせ――は6月時点で約9兆8,000億ドル相当の資産を保有していた。
トークン化は資産運用会社にこうした戦略を配布する新たな手段を提供する可能性がある。
BlackRock自身もこの表現を用いてOndoとの提携を説明した。「トークン化はポートフォリオ戦略をデジタルインフラを通じて提供する新たな方法を生み出します」とグローバル・モデルポートフォリオ・ソリューション責任者のLisa O’Connorは発表で述べている。
他社も投資戦略全体をオンチェーン化する類似手法を模索している。デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、Coinbase（COIN）やa16z支援のGliderと共同で「Automated Token Portfolios」を発表し、米国外の適格投資家がBitwise設計のトークン化株式ポートフォリオを自分のウォレットに保有しつつフォローできる仕組みを提供した。Gliderの技術が銘柄比率を目標に合わせて自動調整する。
Ondoはポートフォリオのエクスポージャーを単一の譲渡可能トークンに包んでいるのに対し、Bitwiseは個別トークン化株式を投資家のウォレットに残し、ソフトウェアが割り当てを管理する仕組みである。
アプローチは異なるが、両者はポートフォリオ管理がブロックチェーンベースの資産に直接作用できるソフトウェアになる方向を示している。
なぜこれが重要なのか
これらの製品は、将来的に投資ポートフォリオがどう変わるかを示す大きな変化の兆しとなっている。
ARK Investの社長兼最高執行責任者Tom StaudtはCoinDeskのインタビューで、トークン化は最終的に投資家のファンド購入方法のみならず、ポートフォリオに組み込める資産の種類自体を変える可能性があると語った。
従来のポートフォリオモデルは、一般投資家がアクセス可能な資産が限られていた時代に構築されており、プライベートエクイティやプライベートクレジット、暗号資産はほとんど利用できなかった。国際市場へのアクセスも困難で、ファンドの世界も小規模だった。
トークン化はこれらの投資機会を同一のデジタルプラットフォーム上でより多く提供可能にするかもしれない。
これはAIと組み合わせることでさらに強力になる。ソフトウェアは投資家の目標やリスク許容度、税務状況に合わせてポートフォリオを構築し、トークン化によって広範な資産売買を可能にする。
Staudtは「AIに完璧なポートフォリオを教えてもらうのは素晴らしいが、資産にアクセスできなければ意味がない」と述べ、「ブロックチェーンとトークン化は、これまで利用できなかったファンドや戦略、資産クラス、法域を解放するだろう」と語った。
投資家は現在の固定された株式・債券・ファンドのメニューから離れ、はるかに幅広い構成要素で組成されたポートフォリオへと移行する可能性がある。
資産運用会社にとっては、異なる企業の製品を1つのポートフォリオにまとめやすくなり、マネジャー間の競争や協働の形も変わり得る。
Staudtは「これは民主化の次の段階である」と総括した。
Ondoはこの先のより自動化された未来の兆しをすでに示している。6月のインタビューで当時のOndoポートフォリオ製品責任者John Hoffmanは、トークン化はETFに似た道をたどるが遥かに速いと語った。
彼は市場を継続的に監視し、状況変化に応じて調整するプロフェッショナルによるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオを想定している。
「最終的にはプロが管理し、市場動向やデータ変化に合わせリアルタイムで調整されるポートフォリオになるだろう」とHoffmanは述べた。
だがそこに至るには、単なるトークン化株式やファンド以上のものが必要だ。業界はまず、より幅広い資産のオンチェーン化やプライムブローカレッジのインフラ、そしてブロックチェーン上でネイティブに実行される資産運用戦略を整備する必要があると指摘している。
Stripeが支援するブロックチェーンTempoの最高事業責任者Dan RomeroはCoinDeskに対し、トークン化はステーブルコインの波及効果の数年遅れの現象であると述べている。
ステーブルコインは現金をオンチェーン化し、トークン化は投資可能な多くの資産をオンチェーン化する。これらを組み合わせることで、新たな金融商品が生まれる。
Romeroはこれを、利用しやすくなったインフラが従来型銀行の複製ではなく、特定顧客やユースケースに特化したネオバンク誕生につながるとの見方を示した。
「すべてのインフラがトークン化資産やステーブルコインと共に利用可能になり、人々が新たな金融体験を構築できる」と語った。
これらがBlackRockの最新の試みの背景にある重要な示唆である。
トークン化の最初の段階は個別資産のブロックチェーン上への移行だったが、次はそれらの資産をまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、最終的には個々のニーズに細かく適応可能な形に変わる変革が予想されている。