トークン化は単に個別の株式やファンドをオンチェーン化するだけにとどまらない。次の段階として、売買やリバランスが可能で、最終的にはリアルタイムで管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化が考えられる。
多くの投資家にとって、ポートフォリオ構築は依然として株式、債券、ファンドの集合を自ら購入するか、または資産運用会社に委ねることを意味している。
しかしトークン化は、その境界線を曖昧にする可能性を秘めている。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携により、プロが構築した投資戦略をブロックチェーン上の個別トークンにパッケージした「Intelligent Portfolios」という形で、その可能性の一端を示した。
BlackRockがOndoのために開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に焦点を当てた異なる資産を組み合わせた戦略で構成されている。投資家は基盤となる個別投資を別々に購入しリバランスする代わりに、ポートフォリオを表す単一のトークンを保有できる。
一見小さな変化に思えるかもしれない。ミューチュアルファンドやETFは何十年も前から複数の投資を単一の商品にまとめてきたからだ。
しかし、ポートフォリオ自体をオンチェーン化することで、従来にはない特性が得られる可能性がある。ウォレットやプラットフォーム間の移動が可能で、オンチェーンでの可視化、担保としての利用や他の金融商品への組み込みができるかもしれない。
この点は、トークン化が単に個別の株式、債券、ファンドのブロックチェーン版を作る段階を一歩進めたことを示している。
なぜこれが重要なのか
これまでのトークン化のブームは主に個別資産、例えば国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFに焦点を当ててきた。
BlackRockとOndoの共同製品は、そうした資産を投資戦略に組み合わせ、その戦略自体をオンチェーンで表現する次の段階を指し示している。
暗号資産投資会社Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現した。
「投資家にとっての実務上の変化は、管理すべきポジション数やリバランス判断が減ることです」と同社アナリストは述べている。
この考えの背後には巨大な既存ビジネスがある。Broadridgeによると、モデルポートフォリオ――ウェルスマネジャーが活用する事前構築済みのファンド組み合わせ――は6月時点で約9兆8,000億ドル相当の資産を保有している。
トークン化は資産運用会社がこうした戦略を配布する新たな手段を提供する可能性がある。
BlackRockも同様の表現でOndoとの提携を説明している。
「トークン化はポートフォリオ戦略をデジタルインフラを通じて提供する新しい方法を生み出します」とBlackRockのグローバル・モデルポートフォリオ・ソリューション責任者、Lisa O’Connorは発表で述べた。
他企業も投資戦略全体をオンチェーン化する類似の手法を模索している。
デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、Coinbase（COIN）やa16z支援のGliderと共同で「Automated Token Portfolios」を発表し、米国外の適格投資家がBitwise設計のトークン化株式ポートフォリオを自身のウォレットに保有しつつフォローできる仕組みを提供している。Gliderの技術が銘柄比率を目標に合わせて自動調整する。
Ondoはポートフォリオのエクスポージャーを単一の譲渡可能トークンにまとめているが、Bitwiseは個別のトークン化株式を投資家のウォレットに残し、ソフトウェアが割り当てを管理する仕組みだ。
手法は異なるが、両者はポートフォリオ管理がブロックチェーンベースの資産に直接作用するソフトウェアになる方向性を示している。
なぜこれが重要なのか
これらの製品は将来的に投資ポートフォリオの変化を示す大きな兆しとなっている。
ARK Investの社長兼最高執行責任者Tom StaudtはCoinDeskのインタビューで、トークン化は投資家のファンド購入方法のみならず、ポートフォリオに組み入れ可能な資産の種類自体も変化させる可能性があると話した。
従来のポートフォリオモデルは、一般投資家がアクセス可能な資産選択肢が非常に限られていた時代に構築されたと彼は説明した。プライベートエクイティ、プライベートクレジット、暗号資産はほとんど利用できず、国際市場もアクセス困難であり、ファンドの世界もはるかに小規模だった。
トークン化はこうした投資機会を同じデジタルレールで一層提供できる可能性がある。
さらにAIと組み合わせることで強力になる。ソフトウェアが平均的な投資家の特定目標、リスク許容度、個別税務状況に合わせポートフォリオを構築し、トークン化がより広範な資産の売買を可能にする。
「AIに完璧なポートフォリオを構築してもらうのは素晴らしいが、資産にアクセスできなければ意味がない」とStaudtは述べた。「ブロックチェーンとトークン化は、これまで誰もが利用できなかったファンド、戦略、資産クラス、法域を解放するだろう」
投資家は今日の比較的固定された株式、債券、ファンドのメニューから離れ、はるかに幅広い構成要素で組み立てられたポートフォリオへと移行する可能性がある。
資産運用会社にとっても異なる企業の製品を一つのポートフォリオに組み合わせやすくなり、マネジャー間の競争や協働の形態も変わり得る。
Staudtは「これはいわば民主化の次の段階を示している」とまとめている。
Ondoはすでにこの未来のさらに自動化された形を示唆している。
6月のインタビューで、当時新任のOndoポートフォリオ製品責任者John Hoffmanは、トークン化はETFに似た道のりをより速くたどると語った。
彼は市場を継続的に監視し、状況変化に応じて調整するプロフェッショナルによるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオを想定している。
「最終的には、プロが管理し、市場動向やデータ変化に応じてリアルタイムに調整されるポートフォリオ形態になるだろう」とHoffmanは述べた。
しかしそれを実現するには、単なるトークン化株式やファンド以上のものが必要だ。業界はまずより幅広い資産のオンチェーン化、プライムブローカレッジのインフラ、そしてブロックチェーン上でネイティブに実行される資産運用戦略が求められるとHoffmanは指摘する。
Stripe支援のブロックチェーンTempoの最高事業責任者Dan RomeroはCoinDeskに対し、トークン化はステーブルコインの波及効果に数年遅れていると見ている。
ステーブルコインは現金をオンチェーン化し、現在はトークン化が投資可能な多様な資産をオンチェーン化している。これらを組み合わせることで開発者は全く新しい金融商品を創造可能だと説明する。
Romeroはこれを、インフラ整備により単なる伝統的銀行の複製ではなく、特定顧客やユースケースに特化した製品を提供するネオバンクの台頭と比較した。
「インフラがトークン化資産やステーブルコインと共に利用可能になることで、人々が非常に興味深い新たな金融体験を構築できる」と語った。
これこそBlackRockの最新の試みの背景にある示唆である。
トークン化の初期段階は個別資産をオンチェーンに載せることだった。
次は、それら資産がすべてオンチェーンにある状態で何が起きるか、すなわちまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、最終的にはよりニーズに細かく合わせられることを意味する変革だろう。