モルガン・スタンレーは、提案中の現物ビットコイン上場投資信託（ETF）において、業界最低水準となる14ベーシスポイントの手数料を設定し、市場参入を目指している。

米証券取引委員会（SEC）に提出された修正申請書によれば、同行が設定を計画している手数料は既存の類似ETFの最低水準をわずかに下回る水準だ。この動きは、現物ビットコインETFの間での手数料競争を激化させる可能性がある。

最新のS-1申請書（提出は金曜日）では、同行は15〜25ベーシスポイントの手数料を課している競合他社よりも低い水準で運用を行う意向を示している。現在、最も低コストの商品はグレースケールのBitcoin Mini Trust ETFで、経費率は0.15％だ。一方、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）など大規模ファンドは25ベーシスポイントで設定されている。

一見すると差はわずかに思えるが、この手数料差は資金の流れを変えるには十分である可能性がある。現物ビットコインETFはほぼ同一の価格連動エクスポージャーを提供しており、実際に投資家やアドバイザーが検討できる数少ない相違点の一つがコストとなる。

ファイナンシャルアドバイザーは同じエクスポージャーを維持しつつも、年間コスト削減を目的に顧客資金を一度の取引で別のETFへ移転することが可能だ。このような市場メカニズムは既存のETF市場でも見受けられ、低コスト商品の方が資金流入を集めやすい反面、高コスト商品は資産流出が続く傾向がある。

例えばグレースケールの主力商品Bitcoin Trust（GBTC）は、運用資産が約100億ドルにまで減少しており、2024年1月の290億ドルから縮小している。

モルガン・スタンレーの規模という点も重要だ。同社のウェルスマネジメント部門は数兆ドル規模の資産を管理し、業界最大級のアドバイザーネットワークを擁している。この基盤からの小さな資産配分変更でも、ファンド間で数十億ドル単位の資金移動を引き起こすことが考えられる。

今回の低手数料設定には戦略的意図も伺える。差別化が困難な市場において、より低コストでの提供を通じて迅速に市場シェアを獲得しようとする狙いがある。結果として、どのETFが成長するかは構造よりもコストとアクセスの優位性に左右されることが多い。

なお、本申請はニューヨーク証券取引所がMSBTの上場通知を発出したことを受けてのものであり、承認されれば比較的早期に取引開始が可能になると見込まれている。

規制当局が承認を下せば、この現物ビットコインETFは米国の主要銀行が直接発行する初の事例となり、手数料と流通力を軸とした新たな競争フェーズの幕開けとなるだろう。