NasdaqがSECの承認を得て株式のオンチェーン化に取り組む動きは、ウォール街が暗号資産技術の主導権を握り始めていることを示しています。

業界関係者によれば、SECが承認したNasdaqの仕組みは、既存の仲介業者や市場構造を維持しつつ、株式市場にブロックチェーンの利点を取り入れる道を開くものです。

SECが新たに承認したNasdaqのトークン化証券フレームワークは、将来の株式取引のあり方に関する重要な転換点を示しています。これはブロックチェーンを米国株式市場の中核に据えるものの、あくまでウォール街のルールのもとで実施されます。

今回の規制承認により、Nasdaqは一部の株式やETFをブロックチェーンベースのトークンとして発行・決済し、従来の株式と併存させつつ取引する仕組みの試験運用が可能となります。投資家はデジタルウォレットで証券のトークン化版を保有でき、清算・決済はDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）が担います。

ただし、この取り組みは市場全体の運営構造を根本的に変えるものではなく、主に取引後のインフラ部分に焦点を当てています。

DTCCの幹部ブライアン・スティール氏は「当社はより強靭で包摂的かつコスト効率の高い、安全で確実なトークン化サービスを構築し、取引所や市場参加者と協力して導入拡大を進めていく」と述べました。

最大の受益者
ウォール街の大手企業が株式のトークン化を推進する最大の理由の一つは、トレーダーに24時間取引の提供を可能にするためです。

従来の株式市場は決まった時間帯でのみ取引され、決済には数日かかるサイクルが必要でした。株式をブロックチェーン上のトークンとして扱うことで、ほぼ即時決済が可能となり、将来的には24時間取引も実現します。

Krakenのトークン化株式プラットフォームxStocksゼネラルマネージャーVal Gui氏は今回の承認を「126兆ドル規模の株式市場がブロックチェーン上のレールへ移行する明確なシグナル」と評価し、株式保有が「24時間・グローバル」な未来を指摘しました。

トークン化企業Ondoの社長Ian De Bode氏は「これはSECとDTCの取り組みの延長線上にあり、励みになる動きだ」と述べ、「たとえ許可制であっても、24時間市場への前進は前向きなことだ」と語りました。

さらに同氏は「最大の受益者はグローバル投資家になるだろう。これまで彼らは米国株式へのシームレスで24時間のアクセスを持てなかった」と付け加えました。

Nasdaqは暗号資産取引所Krakenを活用し、株式トークンを世界に配布するとしています。

ウォール街は依然として支配権を維持
それでもNasdaqのモデルは従来の金融システムの置き換えにはならず、既存システムの延長線上でオンチェーン証券を拡張する形にとどまります。

トークン化株式は依然としてブローカー経由で取引され、DTCCが決済を担います。ブロックチェーンは主に所有権記録の代替手段として用いられます。

分散型取引所（DEX）アグリゲーター1inchの副法務顧問Maylea Ma氏は「Nasdaqは既存の伝統金融（TradFi）基盤にブロックチェーンの利点を囲い込んでいる」と指摘しました。

同氏によれば、投資家は高速決済や柔軟な所有機能の利点は享受できるものの、それは依然として仲介業者に依存する許可型システム内に限定されます。

「トークン化株式が、より広範なオンチェーン流動性やノンカストディ型執行と結びつかなければ、効率改善は本質的な変革とはならず段階的なものにとどまる」とMa氏は述べています。

依然として一歩遅れている
今回の動きは取引の未来へ向けた一歩といえるものの、米国は依然として他国の法域に比べ遅れを取っています。

Bitfinex Securitiesのオペレーション責任者Jesse Knutson氏は、カザフスタンやエルサルバドルのフロンティア市場でのトークン化発行経験を踏まえ、今回の承認は規制面の前進を示すものの、米国はさらに進む必要があると述べました。

同氏は「市場が本当に求めているのはトークン化の柔軟性であり、それは24時間取引、分割保有、リアルタイム決済、自己保管を可能にするもの」と語りました。

カザフスタンのアスタナ国際金融センター（AIFC）やエルサルバドルでは、規制当局がレガシーな制約を少なくした環境でトークン化証券の発行・取引を認めており、投資家への直接アクセスやブロックチェーンネイティブの決済も可能にしています。スイスやUAEなどもデジタル資産の枠組み整備を迅速に進め、企業の実験を許容しています。

Knutson氏は「今回の動きは励みになるものの、より先進的な法域と比べれば依然として一歩遅れている」と指摘しました。

とはいえ、公平に見れば、米国規制当局は世界最大かつ最も支配的な約62兆ドル規模の株式市場を監督しており、既存システムを大幅に置き換えるインセンティブや柔軟性は小さいといえます。いかなる変更も、投資家保護や仲介業者、中央集権的清算を中核とした深く根付く市場構造の枠内で行わなければなりません。

現時点でSECの判断が示す方向性は明確です。トークン化は公開市場にやってきており、少なくとも初期段階では既存の機関とルールによって形成されることになります。