EthereumやSolanaは第3四半期に利回りが低下したにも関わらず、ステーク済みトークンの数を増やしました。暗号資産投資家は報酬減少のなかでもブロックチェーンの安全性維持のためにトークンを預けており、アクセスの改善が需要を後押しする一方で、ステーキングの経済性は試練に直面しています。
Bitwiseのオンチェーン調査責任者Kam Benbrik氏は「Ethereumは現在、過去最高の4,380万ETH、総供給量の35.9％がステーキングに充てられている」と述べました。Solanaのアクティブ・ステークも4億4,050万SOLに増加しています。
しかしながら、両ネットワークの総年率換算ステーキング利回りは低下しました。この乖離は投資家の動機や収益、そしてトークン発行によるリターン低下をネットワーク活動拡大が補えるかという課題を示しています。
ステーキングはトランザクションの検証と安全確保を支援するためにトークンを預け、報酬を得る仕組みで、保有している資産を増やす手段となります。Payward ServicesのJohn Zettler氏は需要が弱気相場で強まることもあると説明し、「景気循環に逆行する傾向がある」と述べました。
Zettler氏は「強気相場では取引手数料上昇が報酬を押し上げる一方、流動性重視でステーキング参加が減り、利回りをさらに押し上げる可能性がある」と指摘しています。
さらに、Coinbase広報担当者はステーキング対応ETFやデジタル資産トレジャリーの登場によりアクセスが拡大し、リテールと機関の両投資家が長期的メリットを取り込んでいると述べました。Zettler氏も「顧客は通常保有資産をステーキングし、投資やカストディの判断を先に行う」と述べています。
Lido Ecosystem Foundationの機関投資家向け関係責任者Kean Gilbert氏は「導入方法に焦点が移り、機関投資家の理解も深まっている」と語りました。Lidoはステーキングしたetherに対し取引可能なstETHを提供しています。カストディアンの役割もアクセス拡大の要因であり、機関投資家は信頼する枠組み内から参加可能になっています。
Ethereumは第3四半期に199万ETHの純流入で6四半期連続の増加を記録しました。Bitwiseは機関投資家の参加を要因の一つとしていますが、資本増加は報酬の分配が広がりリターン低下圧力となっています。Ethereumの総年率換算利回りは第2四半期の2.81％から2.63％に低下し、96.3％が新規発行量に依存していました。
一方、Ethereumネットワークは取引数が前年比35.3％増加したものの、ネットワーク手数料は40.2％減少し取引コスト低下をもたらしました。Solanaでも活動と手数料が増加したものの総利回りは約6％に低下しました。報酬の約90％が発行に依存しています。
PaywardのZettler氏は運営費などで報酬の一部を保留しているとし、Ethereumの利回りはさらに低下すると予想しています。Coinbaseはプロトコル間の違いやネットワーク活動の変化により今後2年間の予測を控えています。
機関投資家にとって資産の流動性は報酬と同等に重要です。LidoのGilbert氏は「ファンドは数週間かかるETHのアンステーク期間のため手元に一部資金を残す」と述べ、欧州向け商品のステーキング比率は50％～60％と推定しています。
Zettler氏は長い退出キューは流動性ニーズを持つ投資家の参加意欲を削ぐとし、Paywardは即時流動性を提供する解決策に取り組んでいます。Coinbaseは出金遅延を流動性計画の通常事項とし、資金調達やリキッド・ステーキング・トークン、ステーク済みバリュートの取引を手段として挙げています。
Gilbert氏はWisdomTreeのPhysical Lido Staked Ether上場投資商品を紹介し、stETH保有でステークポジションを維持しつつ流通性を活用できると説明しています。リキッド・ステーキング・トークンの売却はETHのアンステークを待たずに流動性を得られますが、市場流動性や価格に依存します。
報酬減少はインフラ事業者にも影響を及ぼしています。BitwiseによるとSolanaのアクティブ・バリデーター数は第3四半期に696から659に減少しました。大規模オペレーターは取引データ販売などで収益を補い、小規模競合は低い手数料率に対抗しにくい状況です。
Ethereumのバリデーター数減少はアップグレードによる複数バリデーターの統合が原因であり、事業者減少と断定できません。
投資家は報酬低下のなかでも流動性改善による参加増を期待しています。Gilbert氏は「将来的にステーキングはether保有の常態となり、未ステーキングETH保有の理由が問われる時代になる」と述べました。