影響力のある調査会社Citrini Researchは、現実資産のトークン化が金融分野においてブロックチェーンに明確な役割をもたらす可能性を示し、投資家にとっての次なる課題は、どの企業やネットワーク、プロトコルが収益を得るかを見極めることであると指摘した。
暗号資産の支持者は長年、株式や債券などの金融資産が最終的にブロックチェーン上に移ると主張してきたが、その主張がウォール街の投資家から注目を集める調査会社によって裏付けられた。
Citrini Researchは、暗号資産だけでなく広範な技術やAI、市場動向の研究で知られているが、先週発表した79ページのレポート「Breaking the Wall」でトークン化に焦点を当てた。このレポートの内容は目新しいものではないが、その議論の進展を示している。
長年にわたり、暗号資産は取引、貸付、送金のインフラ整備を進めてきたが、投資家が実際に保有したい株式や債券、信用、商品などの資産は従来の金融システムにとどまっていた。現在、これらの資産が暗号資産が築いてきた基盤上に移行し始めている。
Citriniはこれを「ブロックチェーンはついに本来の存在意義を見出した」と一言でまとめている。
良くも悪くも、暗号資産やブロックチェーンに対する古典的批判の一つには、それが「問題のない解決策」に見えるという点があった。分散型取引所や自動貸付プロトコル、暗号資産ウォレット、複雑化する金融の基盤はあったが、もしすべてが主に暗号資産間の取引に用いられているだけならば、このインフラは何のためにあるのかという疑問が残っていた。
トークン化はついに納得のいく答えを提示する可能性がある。米国債、信用、株式、ファンドといった資産がオンチェーンに移行しつつあり、それにより投資家がいつでも自由に取引できること以上のことが期待されている。
Citriniは、トークン化により金融資産がよりソフトウェアのように振る舞い、アプリケーション間を移動し、担保や貸出対象になり、各プラットフォームがカストディや決済機能を一から再構築せずに他の金融商品に組み込めるようになる可能性を指摘した。
こうした動きは形を成しつつある。ステーブルコインが現金のオンチェーン化を担い、ウォレットや取引所、DeFiプロトコルは成熟を見せている。また、RobinhoodやCoinbaseなどの個人向け取引プラットフォームが流通を担い、米国や世界中の規制当局もトークン化された証券の市場参入に向けた明確な指針を示し始めている。
Citriniがトークン化を発見したわけではなく、暗号資産ネイティブの投資家は現実資産のトークン化について長年議論してきた。しかし異なるのは、暗号資産のバブル外で注目を集める調査機関が、この仮説を投資家が関心を持つ「実際にどこで利益が生まれるか」という観点で翻訳した点である。
しかし、その答えは明確でない。Citriniはトークン化により暗号資産エコシステム全体が成長すると主張するが、オンチェーンに資産が移っても、ビットコインやイーサリアム、あるいはそれらをホストするブロックチェーンに必ずしも最大の利益がもたらされるわけではない。
BitMEX共同創業者でMaelstrom最高投資責任者のArthur Hayesは、トークン化された証券をただ別の場所に記録するだけでは大きな価値創出にならないと述べ、「トークン化で実際にどこで利益が得られるのか」と問いを投げかけている。
考えられる答えとして、トークン化された株式は発行手数料や取引収益、ステーブルコインの需要、貸付や担保利用による価値創出を生む可能性があるが、それらの経済効果が落ち着く場所は多様である。
トークン化に注力するTKNQファンド運営のAmplify ETFs CEO、Christian Magoonは、インフラ提供者が「ブロックチェーンの有料道路の料金所」となる一方で、既に顧客基盤を持つCoinbaseやRobinhood、銀行、資産運用プラットフォームの流通も価値が高いと考えている。
投資会社ArcaのCIO、Jeff DormanはCoinDeskに、競争の激化によりトークン化の実プロセスは次第にコモディティ化すると予想すると語り、トークン化後、資産が取引や貸出、借入の担保として活用される段階が経済的により重要だとしている。
そのため、SecuritizeやHyperliquidのようなブロックチェーンベース取引所、分散型貸付のAave、分散型取引所Aerodromeなどが恩恵を受ける可能性があると述べている。
Grayscaleのデジタル資産リサーチ責任者Zach PandlはCoinDeskに、トークン化の大きな流れに最も直接的に対応するには、RWAをホストし取引処理を担うネットワークを保有することだと語り、Ethereum、BNB Chain、Solanaが今日の業界リーダーだと指摘した。
他のブロックチェーンも異なる役割を果たす可能性があり、AvalancheやCantonは機関投資家向けにトークン化資産の管理を進めており、銀行や資産運用者のオンチェーン化が進む中で需要が増える可能性がある。
Hayesは、トークン化が単なる記録改善にとどまらず、AIエージェントが金融サービスを運営する未来を見据えていると述べた。ポートフォリオのリバランスや資金の最適活用を24時間プログラム的に実行するAIエージェントの存在を想像してほしいと語った。
このような動きは、暗号資産が長年にわたり構築してきたプログラム可能な資産やスマートコントラクトによる貸付、即時決済が可能なインフラと類似している。
Citriniもトークン化資産が金融商品をAIエージェントでも扱える機械向けフォーマットに変換すると指摘している。
とはいえ、トークン化市場は依然初期段階であり、将来の勝者が現在のリーダーと異なる可能性があるとAmplifyのMagoonは強調している。「先の長い道のりがあることは、未来の勝者が今とは違う可能性を示している」と述べた。