中国のロボットメーカーUnitree Roboticsの株価が、公開時の評価額を大幅に上回るとの見方が暗号資産トレーダーの間で広まっている。
Unitreeは上海STAR市場での公募価格を1株あたり150.80元（約22.37ドル）に設定し、企業評価額は約90億ドルとなった。一方で、ブロックチェーン分析会社Alliumの報告によれば、Hyperliquidで取引されているIPO前の永久先物契約は92ドルから94ドルの間で推移しており、これは約380億ドルの評価額に相当する。
このプレミアムは、中国内で注目されるロボット企業に対する高い期待を反映している。2016年に杭州で設立されたUnitreeは、研究、産業、消費者用途向けの四足歩行およびヒューマノイド型ロボットを製造している。Alliumの報告によれば、同社の昨年の収益は2億5300万ドルに達し335％増加、ヒューマノイドロボットの出荷台数は5500台を超えた。
また、このIPOでは個人投資家から応募倍率が8000倍に達したと報告されており、取引開始は8月17日から21日の間と予想されている。
HyperliquidのUnitree IPO前市場とIPO前永久先物
Unitreeの公開市場デビューは、拡大を続けるクリプトデリバティブ市場におけるIPO前永久先物取引の新たな事例となっている。
満期日なしでレバレッジのロング・ショートポジションを取れる永久先物取引のオンチェーン市場として台頭したHyperliquidは、その後石油や金などの商品、さらに近く上場を控える未公開企業のIPO前市場へと対象を拡大している。
ただし、IPO前永久先物は基となる企業の株式所有権を提供せず、ポジションを実株に変換できない。一方で、取引開始前に合成的に企業評価額を推測する市場として機能し、上場後は市場価格が公的市場価格に収束することが想定されている。
Alliumのアナリストは、最近IPOした中国のメモリーチップメーカーCXMTのIPO前契約が上海市場での初値と2.5％以内の差で収束した事例を紹介している。さらに、Hyperliquidトレーダーは6月にElon MuskのSpaceX（SPCX）が135ドルのIPO価格を上回る価格で公開されることを正確に予測した。
強気ポジションと清算リスク
UnitreeはすでにTrade.xyzとParagonが運営する2つのHyperliquid市場で活発な取引を集め、合計約910万ドルの未決済建玉と約5900万ドルの取引高を記録している。両市場の契約価格の平均差は1.6％程度で推移し、直近では92ドルから94ドルのレンジにある。
ただし、IPO価格から約4倍のプレミアムがついていることから、たとえUnitreeが成功裡に上場を果たしても、レバレッジのかかった強気ポジションの多くは大きな損失を被る可能性があるとAlliumは指摘する。
具体的には、株価がIPO価格の2倍程度で取引開始すれば、強気の建玉の約3分の1が強制清算される恐れがある。一例として、IPO価格の約2倍に相当する45ドル付近が初値となると、永久先物価格よりも約52％低い水準となり、強気ポジションの約33％が清算されるとアナリストは説明する。逆に初値がIPO価格の約6倍の128ドルに達した場合は、空売りポジションの53％が清算されると予想されている。初値が永久先物価格付近であれば市場はほぼ変動せず、どちらのポジションの清算も起こらない見込みだ。
より規模の大きいTrade.xyz市場では、ロングポジションが約650万ドル、ショートポジションが約660万ドルとほぼ均等に分布しているが、取引額が5万ドル未満の小口トレーダーの約70％はショートポジションを取っている。
Alliumは「現在の価格帯から乖離して取引開始となれば、市場の一方が強制的に撤退を余儀なくされる」と述べている。