長らくドル安ヘッジとして貴金属と一括りにされてきたビットコインは、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派姿勢を受けて、その連動取引が解消され、貴金属とともに下落している。

「デバセメント（通貨価値毀損）トレード」と呼ばれる広範な取引解消により、金、銀、ビットコインは同時に大きな打撃を受けている。これは、投資家が通貨価値の減耗に対する防御策として認識してきた希少資産から資金を引き揚げているためである。

一方、人工知能関連株の熱狂が市場資金を集めており、安全資産とされる伝統的な貴金属からリスクの高い暗号資産に至るまで資金移動が広がっている。

今週初め、金価格は11月以来初めて4,000ドルを下回り、銀は高値から半値以上下落、ビットコインも約58,000ドルまで下落した。

これら3資産の売りは偶然ではなく、過去2年にわたりほぼ同一の取引パターンを形成しており、現在は同じ理由で解消されている。

この取引は「デバセメント・トレード」と呼ばれ、政府支出の拡大と国債残高増加が紙幣価値を損なうと予想し、発行上限がある希少資産への投資を促すものである。

金と銀はこうした賭けの代表格であり、供給上限が2,100万枚に制限されたビットコインはそのデジタル版として認識された。2025年にかけてドルの弱体化が見込まれ、3資産には資金流入が続き、一つのバスケットのように扱われてきた。

上昇時に連動していたグループは、下落局面でも同様に連動している。新任FRB議長ケビン・ウォルシュ氏は初会合でタカ派的スタンスを示し、市場は2027年3月までに0.25％の利上げを2回織り込み、基準金利が4.00％から4.25％に達すると見込んでいる。米ドルは今週だけで0.8％上昇している。

これらの動きはハードアセットにとって逆風である。利上げにより実質利回りが上昇し、無利息の金・銀・ビットコイン保有の機会費用が増大する。

また、ドル高は他通貨圏の購入者にとってこれら3資産の割高感を強めており、金銀の下落はマクロ経済環境がデバセメントの前提に逆行している兆候として受け止められることが多い。

ビットコインの立ち位置は常に微妙だった。2025年の大半で金銀が大幅上昇する中、ビットコインは10万ドル前後でもみ合い、その乖離によりデバセメント・トレードの一員としての位置づけや通貨価値希薄化に対するヘッジとしての役割に疑問が生じた。

しかし現在では、上昇局面で貴金属に遅れを取りながらも、下落時にはほぼ同様に連動するという事実が不快ながら明らかとなっている。

その反転規模は大きい。金は2025年1月の史上最高値約5,600ドルから約28％下落、銀は高値約120ドルから50％以上の下落、ビットコインも10月のピークから約50％下落した。これによりビットコインは過去4年間の平均価格を示す200週移動平均線（約60,000ドル）を下回った。

ただし、ビットコイン保有者には一つの明るい材料も存在する。これらの資産比率が底を打った今年2月以降、ビットコインは金に対して約30%、銀に対して55%以上の上昇を記録している。

ビットコインは投機的リスク資産であると同時に、硬貨的ヘッジ資産の二面性を持ち、現時点ではその両指標が同方向を示している。デバセメント・トレードは金・銀とともにビットコインを押し上げる強気材料であり、その解消はともに押し戻す弱気材料と位置付けられる。

FRBがタカ派姿勢を維持しドル高が継続する限り、ビットコインが長年比較対象となってきた貴金属から脱却し、上昇するのは難しいと見られている。