SpaceXのNasdaq上場は、記録的な750億ドルの資金調達規模以上に、13億ドル相当のビットコイン保有を公開市場に示した点で注目を集めています。これは、企業として暗号資産を財務準備資産の一部として位置付ける先例となりました。

同社のS-1申請書では、1万8,712ビットコインを保有していることが開示されており、約6億6,100万ドルで取得後、2023年3月31日時点で12億9,000万ドルと評価されています。これらのビットコインは、余剰資金の戦略的準備資産として位置づけられていると記載されています。

重要なのは、SpaceXがビットコイン専門企業ではなく、ロケットや衛星、AI開発に注力する企業である点です。ビットコインは現金資産の一部として位置付けられ、史上最大規模の上場を通じてこの判断が公に示されました。

このことは、これまで公開市場で提示されてきた大口ビットコイン保有企業とは一線を画しています。例えば、Strategyは積極的にビットコインを購入・保有し、その株価はビットコインの価格動向に連動するレバレッジ的な指標とされています。また、BitMineなどの準備金運用企業は、資金調達で暗号資産を購入し、株価と保有資産の差額で生存が左右される構造です。

一方で、SpaceXはこれらのモデルを逆転させた形となっています。評価額1.8兆ドルを超える巨大企業においては、ビットコインは端数の資産に過ぎず、株式の価格形成に直接影響は与えませんが、専業の暗号資産ベークルにはない形で資産のノーマライズを実現しています。

また、長年オンチェーン解析者はSpaceXが約8,300ビットコインを保有すると推定していましたが、S-1によりその保有量は2倍以上と判明しました。世界で最も精査されるプライベート企業の一つが、10億ドル規模のビットコインを所有していたことが明示されるまで、こうした推定は半分しか正確ではなかったことになります。

現在、このビットコイン保有は公開企業の会計ルールに基づき管理されています。公正価値会計により四半期ごとに時価評価され、取引の有無にかかわらず損益が計上されます。テスラはこの方式で含み損を計上していますが、売却は行っていません。

SpaceXのビットコインは2024年1月の高値から37％の下落を記録しています。取得単価は約3万5,000ドルで、初期購入からは約80％の上昇を見せています。

テスラとSpaceXはいずれもElon Musk氏の所有企業ですが、ビットコイン保有については売買に積極的な姿勢は示していません。両社は決算報告やアナリストの質問に対応しつつ、ビットコインを準備資産として保持し、この重要な実例をつくり出しています。

仮にSpaceXが保有ポジションの一部を売却や分離し、価格変動を抑制すれば、この事例から得られる教訓は失われ、一般企業の財務にビットコインを組み込む根拠が弱まることになります。

一方で、SpaceXの上場成功はOpenAIやAnthropicといった大型テクノロジー企業の今後の上場に対する肯定的なサインとも捉えられています。これら企業がビットコインをバランスシートに組み入れるかは、SpaceXの最初の四半期の決算結果による影響が大きいとみられます。

熱烈な支持者や専業企業が存在する一方で、ビットコインを保有する巨大な公開企業は、これまで存在しませんでした。しかし、その歴史的な実験はこの金曜日から始まったのです。