HyperliquidのHYPEトークンは、主要トークンが軒並み下落し、ビットコインがアジア時間の月曜日午前に7万7000ドルを割り込む中、過去24時間で7％の急騰を見せた。
この動きはTrade.xyzが、SpaceXの普通株の市場価格を追跡する未上場株事前取引型永久先物契約「SPCX-USDC」を、協議時間UTC午前5時16分頃にHyperliquidの注文板上で開始したことが要因となっている。
本契約は、SpaceXの報告された希薄化後株式数118.7億株に基づき、参照価格150ドル、初期時価総額1.78兆ドルとして開始された。
CoinDeskが今月初めに報じたとおり、これはSpaceXが4月1日にSECに非公開で申請した後、公募を目指して示した1.75兆ドルから2兆ドルの評価レンジ内に収まっている。
また、SpaceXはCoinbase Primeに8,285ビットコインを保有していることがS-1フォーム提出後に初めて公に明らかとなり、2025年末に発効するFASBの公正価値会計基準に基づく会計判断が必要となる。
SPCXは取引開始から数時間で216ドルまで急騰し、その後202.89ドルまで調整しつつも、日中で12.72％の上昇を記録した（Trade.xyzデータ）。市場は初取引セッションで3300万ドルの24時間取引高および2180万ドルの未決済建玉を集めている。
SPCXは合成永久先物であり、実際のSpaceX株式は譲渡されない。トレーダーは基準となる評価額をもとにしたデリバティブを通じて株価を予想し、資金調達率と価格参照のオラクルが契約価格を基準価格に連動させている。
永久先物は満期のないデリバティブで、証拠金を維持し続ける限りポジションを保有可能で、契約価格が基準価格を上下することで資金調達の支払いや受取が生じる仕組みだ。
この仕組みは、同日朝に生じた未上場トークンの現物市場に関わる法的問題を回避している。
CoinDeskの報道によれば、先週PreStocks上でAnthropicおよびOpenAIのトークン化株式商品が約50％暴落したのは、両社が特別目的事業体（SPV）やトークン化された手段を通じた株式譲渡を社内規約に基づき無効と警告したためだ。
PreStocksのモデルは、現物株式を保持するSPVに依存しているが、両社の指摘は同構造の無効性を示している。一方で合成永久先物契約は基となる株式の保有を伴わず、非公開企業による無効化の影響を受けない。
Trade.xyzによれば、SPCXはプラットフォームで展開予定の未上場株事前取引型永久先物市場の第一弾にあたる。
合成永久先物モデルがSPVモデルの課題を克服できるかは、非公開企業が同様に自社評価を参照する派生商品に対し制限を適用するか否かにかかっている。