ビットコインが68,000ドルを下回ったことで、市場に60,000ドル割れの急落リスクが高まっている。その背景には、オプション市場における防御的ポジションの蓄積と、ネガティブ・ガンマ領域と呼ばれる市場構造の脆弱性が存在する。

ドナルド・トランプ元大統領のイランに対する強硬姿勢を受け、ビットコインは過去24時間で約2％の下落を見せ、67,000ドルへと値を下げた。この値動きは通常のボラティリティ範囲内だが、背後では市場の不安定な構造が浮き彫りになっている。

特に注目されるのは、Deribit上のオプション市場で、現在価格のすぐ下に防御的ポジションが積み上がっている点だ。これにより、最終的には50,000ドルまでの下落が起こる可能性も示唆されている。

68,000ドル以下の脆弱な構造

近週間でトレーダーは下落ヘッジとなるプットオプションを積極的に増加させてきた。この防御的なポジションは、68,000ドル以下から55,000ドル台半ばの権利行使価格に集中している。これはイラン情勢の緊迫化や量子計算への懸念、昨年後半以降の厳しい弱気相場の影響と考えられる。

しかし、このようなポジショニングの蓄積は「ネガティブ・ガンマ領域」を形成する。これは、マーケットメーカーやディーラーが価格変動に対して流動性を供給する際に、その動きを結果的に加速させてしまう状態であり、今回の場合は下落トレンドを増幅させる効果がある。

過去にもこうした力学は強気・弱気双方のトレンドを拡大させてきた。

Glassnodeのチャートによると、ディーラーのガンマ・エクスポージャーは68,000ドルから50,000ドルにかけてほぼネガティブである。これはトレーダーがロング・プットを積み上げる一方で、ディーラーがショート・プットを保持しているためだ。

つまり、市場が68,000ドルを下回るとディーラーは損失を被り、そのヘッジとしてBTCをショートする動きを加速させる可能性が高い。こうしたヘッジ売りは価格下落をさらに推し進め、悪循環的なフィードバックループを引き起こし、急激な下落を招きかねない。

したがって、今回の68,000ドル割れは単なるテクニカル的な弱さを示す以上に重要だ。ここを割り込むことは強制的な売り圧力が増大する領域への扉を開くことにつながる。

Glassnodeは週次レポートで、「ネガティブ・ガンマは現在、68,000ドルから50,000ドル台後半にかけて拡大している」と指摘した。

さらに「このエリアに入るとヘッジフローが下方向のモメンタムを強化し、通常なら緩やかな動きで済むはずの価格変動がより急激な再評価へと変貌する。その結果、2月5日に見られた60,000ドル付近の急落の再現も考えられる」と述べている。

なお、3月27日のオプション満期通過後も流動性は相対的に薄い状態が続いており、イースター休暇にかけてその傾向は継続しやすい。このため、突発的な売り圧力を吸収できるだけの買い手が十分に存在しないリスクがある。

この負のフィードバックループが完全に作用した場合、ビットコインは60,000ドルを大幅に下回る水準までの下落が懸念される。

現状、ビットコインは戦争関連のヘッドラインに反応するとともに、市場内部の機構自体も価格動向を形作っている。

価格が68,000ドルを上回り維持されるならば、市場の構図は大きなダメージを受けずに済む可能性がある。しかし、持続的にそのラインを割り込むと市場は売り圧力の連鎖的増幅に突入し、通常の調整が従来以上に深刻な下落局面へと変化することになりかねない。