今週のCrypto Long & Shortニュースレターでは、Ryan Kirkley氏が、暗号資産予測市場がどのように操作を誘発し、広範な誤情報の拡散リスクを孕んでいるかについて論じています。

機関投資家向けニュースレター『Crypto Long & Short』にようこそ。今週の内容は以下の通りです：

Ryan Kirkley氏が暗号資産予測市場の操作リスクと誤情報拡散の可能性について論じています。
機関投資家に注目すべき主要なヘッドラインをFrancisco Rodrigues氏が整理。
「今週のチャート」では、Geodnetのデカップリングがファンダメンタルズの再評価を示唆しています。

聞く。読む。見る。参加する。
聞く：もうご存じでしょうか。Wealth Management DayがConsensus Miamiに復活します。資格を持つアドバイザーの方々向けに、デジタル資産の全貌を伝える非公開かつ1日限定のフォーラムです。ぜひご参加ください。
読む：『Crypto for Advisors』では、独立系デジタル資産コメンテーターのDumpling Bullish氏がビットコインのデリバティブ市場が価格に与える影響の拡大について執筆しました。続いてML TechのLeo Mindyuk氏が『Ask an Expert』にてビットコイン投資商品の進化に関する質問に回答しています。
見る：Circle（CRCL）の100％の上昇理由と中東情勢の緊張がリスク資産に及ぼす影響について、NYSEからCoinDeskの『Public Keys』にて解説。Leif Abraham、Richard Shorten、Ryan Rasmussenの各氏がJennifer Sanasie氏と暗号資産などについて語ります。
参加する：Consensus Miamiのチケットはもう購入されましたか。アーリーバード価格は金曜午後4時（米東部時間）で終了です。アジェンダを確認し、今すぐご登録を。

専門家の見解

予測市場は単なる権力予測にとどまらずそれを再形成する
Global Settlement Network共同創業者兼CEO Ryan Kirkley氏

予測市場はしばしば中立的な予測ツールとして捉えられ、情報を効率的に集約し集合的信念を価格に変換する手段と見なされています。この見方は完全に誤ってはいません。学術研究は長年にわたり、予測市場が多くの従来型ベンチマークを凌駕する予測精度を示し得ることを明らかにしてきました。しかし、暗号資産が市場インフラの現代化に果たす役割を確信している立場として、私はこの分野が実際に何を築いているのかについて率直に述べるべきだと思います。暗号資産版の予測市場は、もはや単なる予測のためのものではなく、現実世界の不安定性を金融商品化しています。

この違いは極めて重要です。例えばPolymarketでは、ユーザーはEthereum、Solana、Bitcoinなど複数チェーンから資産をブリッジ可能です。これらの預け入れ資産はPolygon上のUSDC.eに変換され、そこで完全担保されたイエス／ノー形式のポジションがトークン化された請求権としてオンチェーン上で取引・決済されます。言い換えれば、暗号資産は単にこれらの市場をホストしているのではなく、グローバルなリーチ、クロスチェーンの資金供給、低摩擦の決済をもたらしています。これは優れた市場設計である一方、社会的リスクを増大させる要因でもあります。

戦争や政治的暴力、公的混乱、制度の崩壊を取引可能な暗号資産商品に変えてしまうことで、悪意を持つ者に新たなインセンティブを与えます。第一の問題は明らかです。特権的情報を持つ者が、情報を収益化しようとする可能性があります。米国の規制当局は長年、すべての出来事が金融市場で取引されるべきではないと認識してきました。CFTCの規則40.11は、テロ、暗殺、戦争など公的利益に反するカテゴリのイベント契約を禁じています。これは道徳論ではなく、一部契約が情報を明示するだけでなく、その基となる出来事を歪め得る行為であると認識しているためです。

第二の問題はさらに深刻です。予測市場は情報を持つ者だけでなく、その結果に影響を及ぼせる者にも報酬を与える可能性があります。学術研究はトレーダーが外部インセンティブを持つ場合や、出来事に影響を及ぼすことが可能な場合、情報集約機能が損なわれると警告しています。市場は本来、確率の測定手段ですが、市場自体がインセンティブの源になれば、観察している確率そのものを再形成し始めます。

この懸念は既に理論の域を超えています。Reutersは今月、イラン攻撃やアリー・ハメネイ師の失脚に関する市場でタイミング良すぎる賭けが指摘され、倫理面とインサイダー取引の観点から精査が行われたと報じました。別報道ではPolymarketが世論の反発を受け、核爆発に関する賭けを削除した事例も伝えられました。非公開情報を使うトレーダーが少数でも、その影響は他の参加者に腐食的なメッセージを送ります。利益を得るのは洞察ではなくアクセスであるかもしれません。

第三のリスクは極めて暗号資産的です。これらプラットフォームは、ますます市場であると同時にメディアエンジンとしても機能しています。Axiosは2月、予測市場アカウントが虚偽や誤解を招く主張を数百万人にソーシャルメディア上で拡散し、事実確認される前に市場オッズをバズる物語に変えていると報じました。薄い市場や扇情的な市場のスクリーンショットが「真実」として拡散される場面では、悪意ある行為者は出来事そのものに影響を及ぼす必要がありません。情報環境への影響だけで十分なのです。

アドバイザーやアロケーターにとっての誤りは、価格発見機能があるという理由だけで流動性のある市場すべてを正当と見なすことです。暗号資産は本来、決済の近代化、透明性向上、資本市場のプログラム可能性の推進という役割を担っています。しかし、戦争や政権交代、市民社会の崩壊を投機対象にする最も効率的な手段の構築は金融イノベーションではなく、インターネット規模のモラルハザードと言えます。予測市場は単に権力を予測するだけでなく、現在の暗号資産形式では、不安定性を積極的に利用しようとする者に報酬を与え、権力そのものを再形成しているのです。

今週のヘッドライン
Francisco Rodrigues

今週は規制関連で明確な進展がある一方、市場の不安やAIによる混乱が暗号資産業界に影響を及ぼし始めています。

SEC、Nasdaqのトークン化証券取引対応を承認
米証券取引委員会（SEC）は、Nasdaqが9月に申請した一部証券をトークン化形式で取引可能にする計画を承認しました。

上院議員らが利回り問題で妥協、暗号資産市場法案の前進へ
重要な上院議員2名が、暗号資産Clarity法案を次段階へ進め得る妥協案で合意したと述べています。

米SEC、暗号資産の証券該当性を初めて定義公表
このガイダンスは正式な新ルールの法的効力を持ちませんが、商品先物取引委員会（CFTC）との共同発表となりました。

VanEck：ビットコイン・オプションが極端な恐怖を示し、プット・プレミアムは過去最高更新
プット／コール建玉比率は2021年6月以来の高水準に達し、プット・プレミアムは現物出来高に対し新記録を更新。トレーダーは過去最高クラスの下落ヘッジにプレミアムを支払っています。

Crypto.comが全社的にAIを統合し人員の12％削減
この1週間で暗号資産業界最大規模のレイオフを実施。Algorand Foundationも従業員の25％を削減し、OP Labsが20人削減、Story Protocolも10％の労働力を削減しました。

今週のチャート

Geodnetのデカップリングはファンダメンタルズの再評価を示唆

高精度位置情報をロボティクスとフィジカルAI向けに提供する分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロトコルであるGeodnetは、ファンダメンタルズ上の明確なデカップリングを示しています。CoinDesk Dataによれば、Geodnetの価格はBTCに対し3％下落したDePIN指数とともに横ばい推移する一方、月間トークンバーンは50万ドルに達し、新規発行の約60～80％を相殺しています。この乖離は自律飛行ドローン群やヒューマノイドロボット開発企業からのデータ収益拡大によって起きています。ネットワークはインフラ構築段階から機械経済の高利益率データレイヤーへと移行しており、需給のアンバランスはファンダメンタルズの再評価を示唆しています。