BlackRockが支援するトークン化専門企業Securitize（ティッカー：SECZ）の株価は、先週完了した特別買収目的会社（SPAC）による合併後、約40％下落している。

Securitizeは、先週SPACのCantor Equity Partner IIとの合併で上場を果たしたものの、米国市場で最も注目される暗号資産関連トレンドの一つであるトークン化に賭ける数少ない企業のひとつとして注目されている一方、厳しい株価推移を余儀なくされている。

合併完了後の火曜日には最大で25％の急落が見られたが、その後一部価格を戻したものの、トータルでは約40％の下落を記録している。

この株価の急落は、BlackRock、Franklin Templeton、JPMorganなど大手金融機関が米国債、ファンド、クレジット、株式などの伝統的資産のブロックチェーン上でのトークン化を拡大している現状とは対照的だ。シティは2030年までにトークン化資産が5.5兆ドルに達すると予測し、BCGとRippleは2033年までに市場規模が19兆ドルに迫ると見積もっている。

■SPAC上場後の価格変動

投資会社Arcaの最高投資責任者Jeff Dorman氏は、この株価下落についてSecuritizeの企業ファンダメンタルズや特定のネガティブニュースが原因ではないと説明した。

「重大なマイナスの基礎的要因は確認できない」とDorman氏は述べ、「SPAC上場後に見られる典型的な大きな値動きであり、固定収益志向のSPAC購入者から基礎的価値を重視する長期投資家への投資家層の急激な変化が影響している」と指摘した。

SPACを通じた上場企業は、市場初公開時に変動性が高い傾向にある。SPACは先に資金を調達し、後から買収先企業を探す構造のため、非公開企業がSPACと合併することで株式市場に上場する。だが合併後は、SPACのアービトラージ投資家や償還請求保有者が市場から離脱し、ファンダメンタルズを重視する公開株市場の投資家に取って代わられることで、特に流通株式数が少なかったり、公開前に株価が上昇していたケースでは大幅な価格変動が生じやすい。

■暗号資産関連IPOへの慎重な見方

Dorman氏は、近年の暗号資産関連株の低調なパフォーマンスが市場全体の慎重姿勢に影響しているとも述べている。

「最近の暗号資産分野のIPO銘柄、例えばCoinbase（COIN）、Bullish（BLSH）、Gemini（GEMI）、BitGo（BTGO）、Circle（CRCL）の業績が芳しくないことを考慮すれば、この動きは驚くべきものではない」とDorman氏は語った。

今年2月に上場したデジタル資産サービスおよびカストディ企業BitGoの株価は70％下落している。また、ウィンクルボス兄弟が設立した暗号資産取引所Geminiは、9月の上場以降85％の値下がりを記録している。Bullishも2025年8月の公開価格90ドルから70％以上下落し、37ドルというIPO価格を下回っている。

一方、ステーブルコイン発行会社のCircle（CRCL）は公開価格31ドルからは依然として倍以上の水準にあるものの、初日の取引価格69.50ドルをやや下回り、2025年6月のピークからは77％の下落となっている。また、2021年4月に直接上場したCoinbase（COIN）は、381ドルの初値から約56％減少した。

火曜日の株価下落は、テクノロジー株中心のナスダック市場が2％下落した動きとも連動し、暗号資産関連株全般にネガティブな影響を与えた。Circleは5％下落、BitGoは4％超の下げを示し、元SoFiのMike Cagney氏率いるブロックチェーン企業Figure（FIGR）は約8.8％の急落を記録した。