ZeroStackのDaniel Reis-Faria氏は、2023年以来の低水準にあるパーペチュアル先物の資金調達率が、市場のビットコインに対する大幅なショート傾向を示しており、価格が上昇すれば強制的なポジション解消（ショートスクイーズ）が起こる環境が整っていると指摘した。

ビットコインはアジア時間の金曜日早朝に約74,700ドルで取引され、24時間で0.4％の下落となったが、週間では3.5％の上昇を維持した。これは、世界の株式市場における10日連続の上昇が、米・イランの停戦期限を来週に控え一時的に落ち着いたためである。

イーサリアム（イーサ）は1.4％下落して2,327ドルとなったものの、週間で6％上昇し、今週初めに示した優位性を維持している。XRPは1.43ドルを保ち、週間で6.4％上昇した。ソラナは2.7％上昇の87.67ドル、BNBは0.7％増の629.89ドルとなり、ドージコインは週間で5.6％増加し0.0976ドルとなった。

MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは木曜日に過去最高値で取引を終えた後、アジア時間では0.1％の下落を記録。S&P500も史上最高値を更新した。ブレント原油は1.2％下落して98.20ドルとなったが、これはドナルド・トランプ前大統領がイランとの恒久的な停戦に向けて「非常に良い方向に向かっている」と発言したことが背景にある。

トランプ氏は証拠を示さず、テヘランが核開発放棄、核物質の引き渡し、ホルムズ海峡の再開放に合意したと述べたが、イラン側はこれら譲歩を確認していない。

一方、イスラエルとレバノン間では10日間の停戦が木曜日に発表され、イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相が動画メッセージで確認した。市場はこの合意を実際以上に近いものと受け止め、原油価格が98ドル付近を維持しホルムズ海峡も事実上閉鎖されたままである中、株式市場は戦争プレミアムの大部分を剥落させた。

一見横ばいのビットコイン価格の背景には注目すべき市場の動きがある。

ビットコインのパーペチュアル先物における資金調達率はここ数セッションで大きくマイナスに転じ、2023年以来の低水準に達している。資金調達率とは、先物トレーダー間で契約価格を現物価格に近づけるために定期的に行われる支払いを指し、マイナスの状態はショート側がロング側に支払っていることを意味し、市場が価格に対して逆張り状態を示している。

ZeroStackのCEO、Daniel Reis-Faria氏はCoinDeskへのメモで「これほどマイナスの資金調達率は市場が大幅にショートに偏っている証拠」と述べ、「このような状況でビットコイン価格が上昇し続ければ、多くのショートポジションが強制清算され、価格上昇が加速する可能性がある」と語った。

同氏は、ショートポジションの踏み上げが起これば今後30〜60日でビットコインは125,000ドルに達する可能性があると見込んでいる。また、「大量のショートが存在しても大企業からの十分な買い圧力があれば、そのショートを踏み上げることは可能だ」と強調した。

一方、オンチェーン分析家CryptoVizArtは逆張り的に、ビットコインの「True Market Mean（真の市場平均）」—失われたコインや休眠コインを除外しアクティブな保有者の平均取得単価を推定する指標—が、現在のアクティブ保有者が含み損を抱えていることを示唆しているとした。

このTrue Market Meanを長期間下回る局面は2016年以来、ビットコインの最も厳しい時期と一致してきた。例として、2018〜2019年の弱気相場では最大57％下落し282日間の停滞を経験、2022〜2023年のLuna崩壊及びFTX破綻後の回復局面でも56％の下落と339日間の停滞が見られた。

これら二つの見解は必ずしも対立せず、マイナスの資金調達率によるショートスクイーズと、含み損保有者による構造的下落圧力は共存しうる。前者が急上昇を引き起こし、その後に後者の売り圧力が現れるという展開も考えられる。

今後どちらのシナリオが優勢となるかは、引き続き米・イラン停戦の延長維持に大きく依存するとみられる。