ウォール街の主要取引所運営会社と暗号資産取引所は、「何でも取引所（everything exchange）」をめぐる競争の中で、同時にライバルでありパートナーの関係を築いています。ナスダックとニューヨーク証券取引所（NYSE）の親会社インターコンチネンタル取引所（ICE）は、126兆ドル規模の株式市場をブロックチェーンに載せることを目指し、デジタル資産を受け入れ始めていますが、単独での推進ではなく暗号資産取引所との協力が欠かせません。

先週、世界で最も影響力のある取引所運営会社であるナスダックとICEは、トークン化株式を通じたブロックチェーン統合を進めるため、デジタル資産取引所と提携を発表しました。ナスダックは、上場企業が従来の所有権やガバナンスを保持しながら、自社株のブロックチェーン版を発行できる枠組みを開発中であり、暗号資産取引所Krakenの親会社であるPaywardと協力してこれらのトークン化株式を世界中に流通させる計画を進めています。このサービスは早ければ2027年前半にも開始される見込みです。

一方、ICEは数日前に暗号資産取引所OKXへ250億ドルの企業価値評価による戦略的出資を行ったことを発表しました。両社の提携には、新たなトークン化株式や暗号資産先物の立ち上げ計画も含まれており、ICEはOKXの1億2,000万人のユーザー基盤にアクセスできるようになります。

こうした提携は、将来の市場機能のあり方における大きな変革を示しています。これまで株式、債券、ファンドは取引時間が限られた別々のシステム上で扱われてきましたが、ブロックチェーン技術は統合・常時稼働する市場を実現すると期待されています。業界では最終的にすべての金融資産の決済がトークンの形で行われるようになるとの見方が強まっています。

暗号資産の会計・コンプライアンスプラットフォームCryptioの創業者兼CEO、アントワーヌ・スカリア氏は、これらの動きを「everything exchange（何でも取引所）」と呼ばれる市場への広範な転換だと述べています。すべての資産クラスが同一インフラ上で取引される市場のことです。

スカリア氏は「長い間、伝統的金融と暗号資産の融合は暗号資産側だけが語ってきましたが、いま大手取引所が実際に動き始めているのを見ています」と指摘しました。「これは最終的にすべての資産がブロックチェーンのレール上で決済されるという明確な認識の表れです」と述べています。

この動きは今年1月にSECスタッフが発表したトークン化証券に関する声明によって加速されました。この声明では、トークン化株式が既存の「紙」の株式と同等の法的効力を持つことが明確にされ、ウォール街の既存プレイヤーがトークン化株式市場に法的根拠をもって参入できるようになりました。

スカリア氏は将来の市場でどのプラットフォームが支配的になるのかが重要な課題だと述べています。ナスダックのような伝統的取引所か、CoinbaseやKrakenのような暗号資産ネイティブ取引所かという点です。

しかし、彼は両者は単に敵対する関係ではなく多くの場合において相互に依存し合うと指摘します。伝統的取引所は暗号資産ネイティブトレーダーへのアクセスを望み、暗号資産プラットフォームは既存金融インフラによる流通力と信頼性を求めています。

スカリア氏は「流通は双方向で機能しています。伝統的取引所は暗号資産層への接点を求め、暗号資産ユーザーは他の資産種類を取引したいという大きな需要を持っています。暗号ネイティブ企業はこれら伝統的プレイヤーの到達力を活用し、多くの人を暗号資産市場へと呼び入れることが可能です」と説明しました。

結果として競合関係にあるはずの双方が「フレネミー（友敵）」の関係を築いており、「摩擦と補完が共存する興味深いダイナミクスが生まれています。この展開から目が離せません」と語っています。

現在、約10億ドル規模のトークン化株式は世界の株式市場全体からすればごく一部に過ぎませんが、あらゆる資産が継続的かつ常時取引を目指す中で、その潜在力は非常に大きいと見られています。

Boston Consulting GroupとRippleの共同レポートでは、トークン化資産が年間53％の成長率で拡大を続け、2033年には総資産クラス合計で18.9兆ドルに達するとのベースケース予測が示されています。トークン化株式市場はより速い成長を遂げており、RWA.xyzのデータによれば2025年半ば以降には市場価値が3倍に増加しました。これはKraken、Ondo Finance、Robinhoodなど多数の取引所および発行体が株式トークンを投入したためです。

トークン化スタートアップTenbin Labsの創業者、弓永勇樹氏は、伝統的株式のブロックチェーン化による最大の利点は継続的な価格発見だと説明します。従来の株式市場は限られた取引時間のみ稼働するのに対し、ブロックチェーンベース資産は24時間眠らず取引可能で、これにより資本の解放、流動性の改善、市場ボラティリティの低減が期待されます。

さらに弓永氏は、株式トークン化によって分散型金融（DeFi）を通じた効率的な貸付・借入も可能になると付け加えました。トークン化株式が貸付市場の担保として利用できるため、資本効率の向上や新たな資金調達機会の創出が見込まれます。

ナスダックやNYSEのような巨大小売がトークン化株式市場に参入することで、現在最大の課題の一つである流動性の問題の解決に寄与する可能性も存在します。弓永氏は「トークン化株式は伝統的市場とオンチェーン市場の分断により流動性面で課題を抱えてきましたが、ナスダックがこれら二つの流動性プールをつなげれば市場の動向を大きく変えることができるでしょう」と述べています。